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      中央經濟工作會議點評:財政、貨幣政策將進一步發力穩增長

      來源:本站 發布時間:2017-10-28

    •    對新常態進行了詳細闡述。會議從需求三駕馬車、生產、市場競爭、資源環境約束、風險等多角度對“新常態”進行了詳細的闡述,并提出了新常態的八個“更加”。
        其中,三駕馬車里的消費方面,提出發展方向是個性化、多樣化消費,使消費繼續在推動經濟發展中發揮基礎作用;投資方面,提出傳統產業相對飽和,需要開辟新的投資方向,使投資繼續對經濟發展發揮關鍵作用;出口方面,提出要培育新的比較優勢,使出口繼續對經濟發展發揮支撐作用。對消費、投資和出口在經濟發展中作用的定位值得關注,對三者的定位符合各自的發展形勢。今年以來,相對于投資,消費增速表現穩定,前三季度最終消費支出對GDP的貢獻率是48.5%,顯著超過了資本形成總額41.3%的貢獻率,雖然二者之間的占比會有波動,但消費貢獻超過投資是未來發展方向,在這種情況下,消費對穩定經濟增長中樞起到了重要的作用,因此是經濟發展的基礎。投資增速波動較大,主導了經濟增速的波動,而穩住投資是防止經濟失速的關鍵。在全球經濟整體疲弱的情況下,雖看好明年出口較今年改善,但幅度有限,對GDP難有太大貢獻,出口相對于投資處于次要位置,發揮支撐作用。整體看,對消費、投資和出口的描述也意味著三者均已告別過去的高增長,經濟增速下滑至“中高速”的新常態不可避免。
        此外,在生產能力和產業組織方式方面,提出“產業結構必須優化升級,企業兼并重組、生產相對集中不可避免”,這一提法吻合今年放寬并購重組的政策方向,明年A股市場定增并購或將繼續火爆。
        經濟工作總體要求淡化增速,強調轉方式調結構。會議對明年經濟工作的總體要求為:“堅持穩中求進工作總基調,堅持以提高經濟發展質量和效益為中心,主動適應經濟發展新常態,保持經濟運行在合理區間,把轉方式調結構放到更加重要位置,狠抓改革攻堅,突出創新驅動,強化風險防控,加強民生保障,促進經濟平穩健康發展和社會和諧穩定。”其中,首次在年度經濟工作總體要求中加入了新常態的表述,同時對經濟增速的要求淡化,采用區間調控,并進一步強調了轉方式調結構的重要性,符合今年以來一貫的政策表述。我們預計對明年經濟增速目標采用區間目標的概率提升,下限預計在7%。
        穩增長為首要任務,財政和貨幣政策都將進一步加大力度。雖然增長目標可能會相對淡化,但并不意味著穩增長重要性下降。會議提出了明年經濟工作的五項主要任務,第一項為努力保持經濟穩定增長,將穩增長列為首要目標直接體現了穩增長的重要性。會議在調控政策的表述上有所變化,提出“積極的財政政策要有力度,貨幣政策要更加注重松緊適度”,我們認為“要有力度”說明明年財政政策要進一步發力,但財政收入增速可能進一步下滑,較大的財政支出意味著赤字的提升,預計明年財政赤字率目標會提升至3%左右。貨幣政策“松緊適度”的表述并不清晰,但由于目前政府將降低社會融資成本列為重要政策目標,再結合今年的調控方式和實際效果來看,我們認為,“松緊”中更加偏向于“松”,明年貨幣政策會進一步放松,這是穩增長的切實需要,同時“適度”可能也意味著央行在放松方式和力度上依然偏謹慎,畢竟本 次降息直接助推了虛擬經濟繁榮,而對實體經濟的作用依然不明顯,可能導致央行在政策上面臨兩難的困境,增加了明年放松形式上的不確定性。整體看,我們認為明年財政政策和貨幣政策都將較今年進一步發力,以確保經濟不滑出底線。
        關注會議利好的行業及主題投資機會。會議內容涉及到一些重點發展的行業或主題投資機會,可重點給予關注。例如會議提到:要重點實施“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶三大戰略,爭取明年有個良好開局;要堅持不懈推進節能減排和保護生態環境;推廣上海自由貿易試驗區經驗等。A股中的一帶一路、京津冀、長江經濟帶、環保、自貿區等板塊應重點關注,具有中長線投資機會。
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